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华西证券:给予中国巨石买入评级目标价位2502元

  2022-01-11华西证券股份有限公司戚舒扬,郁晾对中国巨石600176)进行研究并发布了研究报告业绩预增超预期,2022年风电热塑等有望发力》,本报告对中国巨石给出买入评级,认为其目标价位为25.02元,当前股价为18.02元,预期上涨幅度为38.85%。

  中国巨石发布2021年业绩预增公告。公司预计2021年归母净利润扣非同比增加150%-200%即对应全年扣非业绩48.5-58.3亿元(中位数53.4亿元,同比+175%),对应2021Q4公司扣非归母净利润9.04亿元至18.84亿元,同比增长31.5%至137.8%(中位数13.94亿元,同比+75%)。

  判断扣非业绩略超市场预期。我们预计按照公司公告的超额利润分享方案,预计Q4计提了较多的超额利润分享金额(根据公告公司从2021Q3开始计提),同时预计接近年底Q4的非经常损益较多(如补助等),叠加四季度天然气成本上升,我们预计2021Q4实际经营性业绩和2021Q3相仿。公司2021年延续了2020Q4以来量价齐升趋势,这一趋势持续时间判断超预期,从而使得公司业绩超市场预期。

  2021整体量价齐升。2021年由于出口增长及内需改善,玻纤行业景气度继续提升,根据卓创数据,香港内部传真料。代表产品无碱2400tex缠绕直接纱价格由年初的5600元/吨左右提升至年底的6200元/吨左右,同时公司产品结构继续升级,高端产品(热塑、电子、风电纱等)占比提升,我们预计其中电子纱/布涨幅一倍左右,且对业绩贡献相对于收入贡献更加明显。

  下游多领域有望发力,2022年粗纱价格预计保持高位、电子布合理回调。我们认为受益于1)风电装机量提升2)稳增长带来的经济恢复+海外线下经济需求继续恢复+芯片供应正常化导致的电动车热塑销量提升,粗纱需求2022年仍将保持增长趋势,而随着供应紧张阶段缓解,电子布预计震荡后将合理回调到正常利润率。

  公司量增+结构升级+降本逻辑依然清晰,预计2022好于2021。我们预计2022年公司电子纱及配套电子布产能将保持扩张,彩经三字经平肖图。同时2021年8月,公司公告新建一条埃及12万吨玻纤生产线,国内智能制造基地预计继续扩容,判断未来公司产能仍将保持稳定增长,同时规模效应进一步体现下公司成本中枢或仍将处于下降通道,量增+升级+降本的组合是成长性的来源,预计2022好于2021。

  该股最近90天内共有24家机构给出评级,买入评级20家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为26.46;证券之星估值分析工具显示,中国巨石(600176)好公司评级为3.5星,好价格评级为3星,估值综合评级为3星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

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